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安踏體育（2020.HK）分析報告：迪桑特，安踏的第三增長極.pdf
- 4積分
- 2023/01/17
- 18
- 0
- 中信證券
安踏體育（2020.HK）分析報告：迪桑特，安踏的第三增長極。品牌介紹：深植專業運動基因，安踏引進實現高速增長。迪桑特品牌前身成立于1935年，通過專業滑雪服飾起家，在高性能運動服飾上不斷保持創新勢頭，逐步拓展成為全球知名高端專業運動品牌。伴隨日韓市場增長放緩，中國市場成為迪桑特目前主要增長引擎。自2016年安踏獲迪桑特國內獨家經營權以來，品牌收入年化增幅達100%+，2021年收入約27億元，門店數達182家，店效達110萬元/月，中國已超過日韓成為迪桑特品牌的最大市場。國內市場：成功并非一蹴而就，產品/品牌/營銷/渠道三階段持續調優。①迪桑特1.0時代（2016-2017年）：品牌以頂級產...
標簽： 安踏體育 體育 -
偉星股份（002003）跟蹤報告：輔料龍頭，競爭優勢突出，持續復合增長.pdf
- 4積分
- 2022/12/30
- 38
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- 中信證券
偉星股份（002003）跟蹤報告：輔料龍頭，競爭優勢突出，持續復合增長。輔料行業：偉星漸居國內龍頭，產業鏈東南亞轉移，加速走向集中。根據OEC、QYResearch及各公司公告測算，YKK/偉星股份/潯興股份/中國恒泰集團2021全球拉鏈市占率分別約為17.8%/1.6%/1.4%/0.2%。2020年偉星股份出口額占中國輔料市場（紐扣和拉鏈）出口占比6.1%，同比+0.4pcts。人工成本/稅率/關稅等因素影響下，東南亞紡織出口占比長期提升，偉星股份等早期海外產能布局企業具備先發優勢，輔料行業正進一步走向集中。成長邏輯&競爭優勢：多維優勢助力份額持續提升。公司市場份額直接增長直接原因...
標簽： 偉星股份 -
比音勒芬（002832）研究報告：把握核心客群價值，品類深化&渠道擴張驅動高成長.pdf
- 3積分
- 2022/12/27
- 43
- 1
- 開源證券
比音勒芬（002832）研究報告：把握核心客群價值，品類深化&渠道擴張驅動高成長。商務休閑男裝呈現運動化的發展趨勢，主要由于疫后運動健康的生活觀念深入人心，居家辦公模糊了工作與生活的邊界。隨著運動融入生活方式，運動時尚成為新風尚。商務、休閑、運動服飾均呈現高端化趨勢，我們認為隨著中國中產階層群體的不斷增長，以比音勒芬為代表的中高端運動休閑行業景氣度將持續向好。競爭優勢：高品質產品與定制化服務，把握核心消費人群品牌定位：卡位優質細分賽道，公司起源于高爾夫服飾，具備天然的高端運動屬性，打造高端運動休閑品牌，收割商務、運動、休閑的多重男裝市場；客戶畫像是中高收入中年男性群體，他們消費能力較強...
標簽： 比音勒芬 -
朗姿股份（002612）研究報告：內生外延雙輪驅動，區域醫美龍頭加速全國化布局.pdf
- 3積分
- 2022/12/17
- 38
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- 開源證券
朗姿股份（002612）研究報告：內生外延雙輪驅動，區域醫美龍頭加速全國化布局。2021年我國合規醫美終端市場規模已接近1900億元，未來行業滲透率、合規化程度仍有廣闊提升空間。產業鏈中，醫美機構是醫美產品“B2B2C”傳遞鏈路上不可或缺一環，具備特殊渠道價值；雖然當前盈利能力不如產品方，但長期看受益于產業鏈價值分配重塑，議價權有望提升。行業競爭格局方面，目前醫美機構端高度分散，但疫情沖擊、監管趨嚴、資本入局等因素均有望推進行業整合出清。我們認為，借鑒眼科等較成熟的消費醫療服務機構擴張模式，龍頭醫美機構克服標準化經營難題做加速擴張，有望發揮“規模+品牌&rd...
標簽： 朗姿股份 醫美 -
李寧（2331.HK）研究報告：產品力領先&渠道供應鏈升級，有望率先迎來復蘇.pdf
- 3積分
- 2022/12/16
- 65
- 1
- 招商證券
李寧（2331.HK）研究報告：產品力領先&渠道供應鏈升級，有望率先迎來復蘇。2020年以來李寧表現持續超預期：2020年以來公司在產品專業科技屬性上處于領先地位，跑鞋及籃球鞋細分行業占比持續提升。線下關閉虧損低效門店的同時進行門店擴面積、優化位置、升級業態，并結合線上多渠道運營能力實現全渠道同店內生增長。供應鏈加快快反能力建設，持續優化渠道庫存結構，6個月以內新品占比約90%。2021年營收/利潤增速分別達57%/136%。2022H1在疫情及高基數影響下，營收/利潤增速仍保持22%/12%。2018-2021年李寧在中國運動鞋服市場份額從6.0%提升至8.2%，份額提升速度較其他頭...
標簽： 李寧 -
盛泰集團（605138）研究報告：智造研發助力成長，穩抓中高端優質客戶.pdf
- 2積分
- 2022/12/14
- 22
- 1
- 海通證券
盛泰集團（605138）研究報告：智造研發助力成長，穩抓中高端優質客戶。收入穩步提升，疫情后盈利水平顯著改善。2017-2021年公司收入CAGR為2.8%，歸母凈利潤CAGR達24.4%。2017-2021年公司毛利率下降2.7pct，凈利率提升3.0pct，銷售費用率和管理費用率分別累計下降了1.76pct和1.18pct。隨著海外疫情恢復，盈利水平逐步恢復，2022年前三季度收入同比增長21.2%，毛利率同比增長3.25pct至19.7%，歸母凈利潤同比增長33.8%至3.1億元，其中Q3單季度歸母凈利潤同比增長97.1%。高端智造，注重研發，穩抓中高端優質客戶。公司主營業務有針織成衣、...
標簽： 盛泰集團 -
李寧（2331.HK）專題研究：周期視角下李寧公司的成長性.pdf
- 3積分
- 2022/12/06
- 73
- 3
- 西部證券
李寧（2331.HK）專題研究：周期視角下李寧公司的成長性。李寧公司在過去30余年的發展歷程中，經歷了完整的行業發展周期。我們將周期粗略劃分為三個階段，即周期危機累積階段、周期危機爆發階段和周期回暖興起階段。從周期角度，探究公司的未來價值。周期危機累積階段：庫存危機前的“野蠻生長”。1）行業表現：需求旺盛，供給“巨增”。北京奧運會的舉辦讓本土運動品牌迎來絕佳的發展機會，行業進入快速擴張時期。2）李寧公司表現：業績激增，但危機已現。2008年營收創新高，同比+50%以上；北京奧運后，營收開始迅速下滑。周期危機爆發階段：去化庫存的艱難歲月。1）行業表...
標簽： 李寧 -
滔搏（6110.HK）研究報告：效率提升下靜待消費情緒復蘇，首予“買入”評級.pdf
- 2積分
- 2022/12/06
- 22
- 1
- 國泰君安證券
滔搏（6110.HK）研究報告：效率提升下靜待消費情緒復蘇，首予“買入”評級。我們首次覆蓋滔搏，給予6.00港元的目標價及“買入”的投資評級。我們認為公司將受益于主力品牌的銷售復蘇以及渠道優化帶來的業績提升。我們預測2023-2025財年凈利潤分別為人民幣23.08億元、27.63億元、30.55億元，對應未來3年復合增長率7.7%。與眾不同的觀點：自2021年以來耐克及阿迪達斯中國銷售額連續多個季度同比下降，市場擔憂公司未來收入增長仍將疲弱。而我們認為公司在數字化運營和消費者洞察方面具備核心優勢。公司在整體零售環境不利情況下加速關閉低產及虧損店...
標簽： 滔搏 -
盛泰集團（605138）研究報告：高檔針梭織一體化龍頭，精細化管理未來可期.pdf
- 3積分
- 2022/12/03
- 34
- 0
- 浙商證券
盛泰集團（605138）研究報告：高檔針梭織一體化龍頭，精細化管理未來可期。全球化布局的針梭織一體化制造商15年高效產業運作，完成全球化布局。盛泰集團于2007年成立，在浙江嵊州以色織面料起家，2011年并購新馬集團切入成衣制造領域并開啟東南亞布局，經過10年的產業并購，目前已形成針織、梭織兩種織法以及紗線、面料、成衣全產業鏈格局，客戶主要為優衣庫、拉夫勞倫、Lacoste、FILA等。2022年已走出業績底部，針織產品及國內客戶為重要驅動。2021年公司收入51.6億元（+10%），但由于棉價暴漲，以及疫情導致生產及海運不暢、空運費增加較多，扣非凈利潤下滑34%至1.59億元。2022年隨著...
標簽： 盛泰集團 精細化管理 -
牧高笛（603908）研究報告：全球戶外露營行業領軍者，精致露營引領新生活方式.pdf
- 4積分
- 2022/12/03
- 128
- 2
- 申萬宏源研究
牧高笛（603908）研究報告：全球戶外露營行業領軍者，精致露營引領新生活方式。公司是全球戶外露營行業領軍者，自主品牌業務打開成長空間。1）深耕露營裝備行業二十載，自主品牌與外銷代工雙業務驅動。外銷（OEM/ODM）業務主要生產高品質露營帳篷，產品銷往歐美、澳大利亞等市場，客戶為迪卡儂、GoOutdoors等全球領先的戶外用品零售商和品牌商。自主品牌業務包括大牧露營裝備和小牧戶外休閑服裝，受益于國內露營行業發展，自主品牌業務壯大，22Q1-3營收占比達45%。2）疫后戶外露營需求高增，業績正步入高速增長期。2011-2020年，營收/歸母凈利潤CAGR為7.9%/5.1%，疫后需求增長帶動業績...
標簽： 牧高笛 戶外露營 露營 -
361度（1361.HK）研究報告：深耕體育服飾賽道，聚焦品牌業績穩健增長.pdf
- 3積分
- 2022/11/29
- 45
- 0
- 中銀證券
361度（1361.HK）研究報告：深耕體育服飾賽道，聚焦品牌業績穩健增長。專注鞋服運動領域，多維產品渠道助力穩健發展。361度自2003年創立以來專注體育服飾領域，并于2009年拓展童裝業務。2019年起公司堅定推進“聚焦主品牌、雙驅動、全渠道”戰略，聚焦主品牌提升競爭力。公司在發展傳統線下渠道外大力拓展電商渠道，線上收入從2017年4.0億元提升至2021年12.3億元，多維產品渠道助力公司穩健發展。2021年公司實現營業收入59.3億元，同增15.7%；歸母凈利潤6.0億元，同增45.1%。2022年H1公司實現營業收入37.2億元，同增18.1%；歸母凈利潤5....
標簽： 361度 服飾 體育 -
子不語（2420.HK）研究報告：跨境電商星辰大海，鞋服龍頭蓄勢待發.pdf
- 3積分
- 2022/11/28
- 65
- 0
- 信達證券
子不語（2420.HK）研究報告：跨境電商星辰大海，鞋服龍頭蓄勢待發。國內跨境B2C出口電商服飾鞋履龍頭，19-21年收入業績快速增長。公司成立于2011年，是國內跨境B2C出口電商服飾鞋履龍頭公司，根據弗若斯特沙利文數據，21年公司在中國跨境B2C電商服飾鞋履類目北美市場份額第一，在全球范圍內排第三。公司創始人為華丙如，創始人及一致行動人合計持有公司股份52.2%，股權較為集中，核心高管團隊穩定，上市前核心員工獲得股權激勵。公司2021年收入、歸母凈利潤分別為23.5億元、2.0億元，19-21年復合增速分別為28.2%、57.2%，收入、業績保持快速增長。22H1美國通脹加息等因素影響終端...
標簽： 子不語 跨境電商 電商 鞋服 -
新秀麗（1910.HK）研究報告：出行復蘇信號清晰，箱包龍頭業績修復.pdf
- 5積分
- 2022/11/26
- 45
- 0
- 中信證券
新秀麗（1910.HK）研究報告：出行復蘇信號清晰，箱包龍頭業績修復。全球第一大旅行品牌，行業絕對龍頭。根據Euromonitor統計，2021年新秀麗集團全球旅行箱市場占比14.4%，市占率排名第公司公告顯示，公司9M2022旅行/非旅行產品營收占比66%/34%，批發/DTC營收占比64%/36%，北美/亞洲/歐洲/拉美地區營收占比分別為38%/32%/24%/6%。2022年前三季度業績持續復蘇。2022年Q1/Q2/Q3公司營收5.73/7.01/7.91億美元，同比2021年+60.7%/+57.8%/+54.3%，同比2019年變化-25.2%/-16.1%/+0.6%（固定匯率，...
標簽： 新秀麗 箱包 -
南山智尚（300918）研究報告：毛紡龍頭精耕細作，新興材料助力騰飛.pdf
- 3積分
- 2022/11/26
- 26
- 0
- 信達證券
南山智尚（300918）研究報告：毛紡龍頭精耕細作，新興材料助力騰飛。毛紡織服裝行業龍頭，打造新材料平臺型企業。公司主要從事精紡呢絨、服裝產品的研發、設計、生產和銷售，擁有從羊毛到成衣的完整毛紡織服裝產業鏈，主要產品包括精紡呢絨面料、職業裝、工裝和定制服裝，旗下自主品牌包括南山、菲拉特精紡呢絨面料品牌和DELLMA、MODARATE等職業裝品牌。21年公司調整戰略布局，拓展超高分子聚乙烯新材料業務，開啟雙輪驅動業務模式，22年前三季度實現營收、歸母凈利潤11.85億元、1.06億元，同增16.27%、10.13%。高端精紡逐步實現進口替代，訂單向優勢企業轉移。精紡呢絨行業為毛紡行業細分領域，下...
標簽： 南山智尚 毛紡 -
恒輝安防（300952）研究報告：全球安防手套龍頭，新材料蓄勢待發.pdf
- 3積分
- 2022/11/24
- 38
- 0
- 國泰君安證券
恒輝安防（300952）研究報告：全球安防手套龍頭，新材料蓄勢待發。與眾不同的觀點：市場認為目前超高分子量聚乙烯纖維的在建產能較多，未來投產后該產品利潤率將會下降；我們認為隨著國內外安防意識增強，超高分子量聚乙烯纖維需求將繼續提升，利潤率有望維持較高水平。國內安防手套領軍企業，內外銷雙輪驅動。隨著國內外安防意識不斷提升，以功能性安防手套為代表的個體防護領域快速發展。2021年全球功能性安防手套進口額為84億美元，其中中國出口額為35.28億美元，公司占中國出口額的3.6%，位居行業前列。功能性安防手套壁壘在于“手芯+涂膠”兩大環節，公司掌握數十種高性能涂層配方和浸漬工藝...
標簽： 恒輝安防 手套 安防 新材料
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